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中俄货币互换协议 央妈还是蛮精明哒!

2014-12-26 17:44:11  来源:中国商业股份制企业经济联合会

互换协议,简单的来说就是拿自己的东西和对方互相交换一段时间再还给对方的协议。

假设最新研究表明番茄和苹果一起种会增加产量,会出现一个种苹果的人想种番茄,另一个种番茄的人想种苹果的情况。于是他们将自己的种子等价互换给对方,一年之后有了收成再按照当时的种子数量互相归还,这就是互换行为。互换的初衷是一段时间里对于互换物品用途的互相弥补,也就是说在用途上的目的是双方共赢的。

那么问题就来了,这一年苹果种子暴跌到一文不值,番茄种子的价格却暴涨,那么在互换协议之内谁亏谁赚呢?答案是在协议签署一年之后,即双方将种子互换回来的时候,种苹果的人亏,种番茄的人赚。

这是因为种苹果的人收回的苹果种子一文不值,而种番茄的人收回的番茄种子能卖更多的钱。互换协议在价值上只有两方参与,自负盈亏,是一个零和游戏。至于协议以外的种子可能带来的盈亏属于机会成本得失,并不在协议之内做讨论。

究竟哪国亏了?

现在让我们先直接把种苹果的人换做俄罗斯央行,种番茄的人换做中国人民银行。

当时国际形势是,中俄需要扩大外贸,友好外交。为了满足这两个需求,中国需要卢布,俄罗斯需要人民币。这是签署为期三年的货币互换协议的大前提,至于是否应该签署协议,本文不做讨论,只计算双方在互换协议中货币价值的盈亏。

那么问题就来了,在签署完按当时汇率等价互换双方货币的协议后短短几个月,卢布暴跌。由于汇率是相对的,也可以说成人民币兑卢布汇率暴涨(当然所有其他货币相对于卢布都是暴涨的)。那么这个互换协议之内谁亏谁赚呢?答案是在签署协议三年之后才有定论,目前还没有到结算的时候。

但是,就目前的形势来说,在互换协议的货币价值层面,中国央行至少处于有利位置。

假设现在提前结束互换协议双方清算,俄罗斯将收回的贬值的卢布,中国将收回相对卢布更加值钱的人民币,在只有中俄双方签署的货币互换协议之内,中国并没有任何亏损,也没有任何劣势。而因此协议造成的贸易影响,政治影响,货币投资的机会成本(包括利率影响),本文不做讨论。

货币互换的特点

在以类比的方式阐述中俄货币互换协议本身及其盈亏之后,必须强调一下货币互换协议和一般的互换协议有一些区别。

种苹果的人可能赖账,因为他要交付昂贵的番茄种子给对方,但是货币互换是中俄两国央行之间签署的,相对于个人来说更加有信用度;果农之间互相交付实物,但是中俄之间各有对方货币作为外汇储备,只需要签署协议,不需要相互交付货币实物;一般的互换协议可能使用交易中心作为中介,也有一定的抵押给清算机构,而中俄货币互换协议属于OTC(Over the Counter)衍生品,并无任何实际抵押。简单来说,两国已经将自己的国际形象和信誉抵押给了国际社会,违约风险几乎不存在。

虽然货币互换协议的支付方式和条款多样,但是相对盈亏的位置不变。至于有人担心会不会在协议期满的时候要用当时规定的汇率再换回来,那是外汇互换协议,与货币互换有别。根据央行的声明,中俄货币互换协议不涉及外汇互换和远期汇率问题。(栗施路/文)

 

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